MediaTekがMStarを買収しなければならなかった理由

「新生MediaTekを国際的な大企業に育てていきたい」

MediaTekがMStarを買収！これは今年の半導体業界におけるほぼ最大の合併・買収案件です。MediaTek が MStar を買収しなければならなかった理由は何でしょうか?蔡明楷は何を企んでいるのか？

6月13日、MediaTekの株主総会で、MediaTekの蔡明凱会長は株主に自信を与える演説を行った。「MediaTekにとって最悪の時期は過ぎた」。大した説明はなかったが、これは蔡明凱会長がすべての投資家に与えた最大のヒントであり、今後の合併と買収に対する最大の伏線となった。

9日後、蔡明凱氏本人の署名入りの手紙が、MediaTekの従業員6000人のメールボックスにひっそりと送られた。当初は端午節にふさわしい挨拶状と思われていたが、半導体業界における今年最大の合併買収案件を爆発的に告知するものとなった。

蔡明凱と梁功偉が握手して和解、業界アナリストに衝撃

会合は午後3時半から証券取引所の記者室で開かれた。蔡明凱氏がモーニングスターの梁功偉会長と握手し、合併の詳細を話し合った歴史的な場面があった。「まるでアップルの元CEO、スティーブ・ジョブズ氏がライバルのグーグルのエリック・シュミット会長とコーヒーを飲んでいるのを見ているようだった。信じられないような光景だった」と半導体業界アナリストは語った。

しかし、歴史的に見ると、ジョブズ氏とシュミット氏は「あの一杯のコーヒー」を飲んで楽しい経験をしたわけではなく、むしろ二人の間の溝を深めたのだが、蔡明凱氏と梁功偉氏には別の結末があった。 MediaTekは株式公開買い付けを通じてMStarを買収することを決定し、MStarの株式の48%を取得するために1150億人民元を費やす予定である。

この合併はあまりにも信じ難いものだったため、長年半導体業界を観察してきた大和キャセイ証券のアジアテクノロジー産業調査部長の陳慧明氏は、顧客に出した報告書に感嘆符を5つ直接付けて、この大合併に対する衝撃を表現した。

模倣携帯電話のビジネスチャンスを的確に見抜き、MediaTekを積極的に誘致した陳慧明氏は、外資系投資界で名を馳せた。彼は、メディアテックがいかにして株式王となり、その後モーニングスター、スプレッドトラムなどに追われ、最終的に株式王の座を明け渡したかを最もよく知っている。 MediaTek がこれまで直面してきたボトルネックや課題を観察し、MediaTek が MStar の買収を決定したとき、Chen Huiming 氏の興奮は言葉の端々から伝わってきました。

しかし、情熱が去り、人々が理性に戻った後、蔡明凱はなぜこの時期をモーニングスターの買収に選んだのだろうか？次々と質問が殺到し始めました。買収案件全体を開始する鍵を握っていたのは実は梁公衛氏だったと理解されている。 「デビッド・レオンは、モーニングスターの上場後に株価が期待ほど良くなかったことや、社内のチームが失われたことなど、常にプレッシャーを感じていた。」業界関係者は、2010年のモーニングスターのセンセーショナルな上場後、デビッド・レオンは相当なプレッシャーを感じていたことを否定していない。

「メディアテックに戻るとしたら、蔡明凱氏の主な懸念は、メディアテックの成長の勢いがボトルネックに達しているということだろう」。半導体業界アナリストは、メディアテックの全製品ラインを机の上に広げ、中国本土の携帯電話市場でメディアテックがかつて持っていた90％の優位性はもはや存在しないことを一つ一つ指摘した。光学式ストレージ製品（DVDなど）は利益が安定しているが、爆発力を持つことは難しい。メディアテックがかつての栄光を取り戻したいのであれば、3Gチップに頼るしかない。

しかし、MediaTekの3G携帯電話チップ開発のためにMorningstarを買収することの付加価値は実際には限られている。「MediaTekは昨年、初の3G携帯電話チップを発売したが、Morningstarは今年第3四半期まで発売しなかった」業界関係者は、Big MとSmall M（MediaTekとMorningstarの英語名はどちらもMで始まり、業界ではBig MをMediaTek、Small MをMorningstarと表記している）の携帯電話チップ研究開発能力の差は自明であると率直に述べた。

「正直に言うと、MStarは携帯電話チップに関してMediaTekにどれだけ貢献できるでしょうか？ほとんど何もないです。」陳慧明氏は、MediaTekとMStarの近年の競争を総括した。台湾勢は利益を享受できないだろう。「彼らは2.75G携帯電話チップの製造に大規模なチームを雇っていますが、最後の1個をわずか2ドル（60台湾ドル以下）でしか販売していません。このような競争は大手M社にとっても中小M社にとっても良くありません。」

また、MStarの最大の強みはテレビチップであり、市場シェアは60％を超えているのに対し、MediaTekは15％に過ぎない。業界関係者は「蔡明凱氏は、MediaTekが何をしても、テレビチップでMStarとの差を縮めるのは困難すぎると明言している」と分析した。「しかし、MStarの買収は違う。市場シェアが半分を超えているため、MStarのテレビチップの収益を直接上乗せするのと同じだ」

業界は蔡明凱の「征服できなければ買う」という姿勢を理解しているものの、モーニングスターの買収に1000億台湾ドル以上を費やすのは、単に買収の検討に基づいているわけではない。 「合併・買収のケースを見るとき、最終的には本質に戻らなければなりません。重要な点は、合併・買収後に1＋1が2より大きくなるかどうかです」と陳慧明氏は述べた。

陳慧明氏は、過去2年間のMediaTekのストーリーを語るとき、それは3Gチップであると明言している。彼は「中学校の地理」を使って3Gチップ市場を説明しようとしたが、「高校の地理」は4Gチップの新たな戦場である。 「MediaTekとMStarは、中学校の地理で高得点を取ろうと一生懸命努力する2人の中学生のようなものだ。しかし、中学校の地理に合格できたからといって、高校の地理で良い成績を取れるわけではない」。3G携帯電話チップの市場シェアは分散している。「結果は明らかだ。中学校の地理における両社の成績は理想的ではない」と彼は言った。